Systemfel i chipkedjan – Claus Aasholm ser systemskifte

Under en engagerande och stundtals brutalt ärlig presentation under Evertiq Expo Malmö utmanade Claus Aasholm, grundare av Semiconductor Business Intelligence, rådande tillväxtnarrativ inom elektronikindustrin. Hans budskap var tydligt: den globala halvledarindustrin genomgår en strukturell omvälvning – inte bara en ny konjunkturavmattning.

Aasholm – som gjort sig känd för sina datadrivna och frispråkiga analyser – inledde med att uttrycka sitt missnöje med hur företag i branschen kommunicerar. “Silicon Cowboy-eran är över,” sade han. I dag domineras investerarsamtalen av vad han kallade “corporate candy floss” – glada formuleringar utan förankring i verkligheten.

Hans slutsatser bygger på en omfattande analys av över 400 företag i 50 segment inom halvledar- och elektronikekosystemet. “Jag gör inga prognoser,” betonade han. “Jag tittar på data och försörjningskedjan. Jag analyserar – jag förutspår inte.”

“För ett och ett halvt år sedan började jag se något som liknade en tsunami. Det blev tydligt i siffrorna att något höll på att förändras – och det var inte en vanlig cykel. Det var något systemiskt. Då började jag gräva djupare.”

AI – den nya gravitationen inom halvledare

Aasholm beskrev hur AI – särskilt drivet av molnjättarna och ledda av Nvidia – håller på att omforma hela industrin i grunden.

“Halvledarmarknaden har blivit datacentermarknaden,” konstaterade han. Intäkter från datacenter står nu för hela 38 procent av halvledarintäkterna, upp från 14 procent för bara två år sedan.

“Det här har aldrig hänt tidigare – och det är inte cykliskt. Det är strukturellt. Något förändrar industrins fundament.”

Nvidia har gått från att vara en komponentleverantör till att bli världens största serverföretag, med kontroll över hela ekosystemet – från GPU:er till hela serversystem och prissättning. Företaget har idag en orderstock på över 80 miljarder dollar, vilket i praktiken ger dem makt över hela försörjningskedjan.

“Det är enorm press på leverantörerna. Det är inte kul att leverera till Blackwell. De kanske har tekniken – men de får inga produkter, för Nvidia har redan köpt upp allt.”

AI-fest pågår – men svält på andra håll

Samtidigt som AI och datacenter driver en ny guldålder, går andra sektorer på svältkur. Aasholm beskrev detta som en “dödsspiral” för hybridföretag – alltså de som kombinerar egen tillverkning med foundrytjänster. Många av dessa, särskilt i Europa, befinner sig nu i sina längsta nedgångar någonsin – utan något tydligt ljus i tunneln.

“De är inne i en nedgång som varat i tio kvartal. Det har aldrig hänt förut. Den förra långa nedgången var sju kvartal – men innan dess var en vanlig lågkonjunktur fyra till fem kvartal. Så något har förändrats.”

Även industrisegmentet och fordonsindustrin sackar efter, där endast Kinas elbilsboom erbjuder visst andrum.

“AI-företagen suger ut all näring ur industrin. Företag stänger produktionslinor för komponenter som håller igång våra gaspannor. Det kommer påverka alla – för alla jagar guldgåsen.”

Kinas tysta strategi

Aasholm varnade för att Kina nu konsekvent bygger upp sin egen försörjningskedja. Landets halvledarproduktion har ökat med 60 procent sedan 2021, trots låg inhemsk efterfrågan. Skälet? Kina satsar på självförsörjning – och ersätter utländska komponenter med egna.

“När de har tagit kontroll över sin egen försörjningskedja – vad händer då? Nästa steg är Europa. Och de är redan här. Men vi kommer se dem i ännu större utsträckning.”

Han noterade att europeiska företag placerar produktion i Kina för att kunna framstå som “kinesiska” och därmed få sälja in på den kinesiska marknaden.

Idén att kinesiska produkter håller låg kvalitet avfärdade han som föråldrad. “Tim Cook sa det bäst: Apple är i Kina inte för priset – utan för kvaliteten.”

“Och europeiska företag köper redan från dem – för i många fall har de inget val.” Då Kina producerar mängder av mogna produkter som numera är utfasade i väst.

“Kina är betydligt starkare nu än när det här började. De har mer tillverkning, bättre verktyg – och de spelar ett långsiktigt spel.”

Chips Act – en illusion av tillväxt

Aasholm var kritisk till västvärldens återindustrialisering, särskilt USA:s Chips Act. Enligt honom har subventionerna snedvridit investeringarna utan att generera verklig kapacitet.

“Fabriker byggs för att få gratis pengar – inte för att möta faktisk efterfrågan.” Han pekade på TSMC:s anläggningar i USA som underutnyttjade, trots högkonjunktur.

Samtidigt köper kinesiska företag fortsatt in västerländska halvledarverktyg – även under exportförbud.

“Vänta till jul,” sade han. “De där verktygen är inte i drift än.”

Vägen framåt – supercykel eller superslakt?

Trots enorma investeringar från molnjättarna och Nvidias dominans varnade Aasholm för att utvecklingen kan leda till en supercykel 2026 – men inte i positiv bemärkelse. “Det blir inte uppåt. Det blir nedåt.”

Hans slutord?

“Den har vågen lyfter inte alla båtar. Cykeln är bruten. Cykeln är bruten. Den har ersatts av flera olika – och vissa är inte ens cykler, utan rena störtdykningar.”

Halvledarindustrin är därmed på väg att fragmenteras i mikrocykler, där vissa företag och segment frodas och andra faller. Och till skillnad från tidigare nedgångar, kan vissa bli permanenta.

Aasholm avslutade med att betona att brutal ärlighet är bättre än "happy data" – för först när man förstår verkligheten, kan man skapa en strategi som håller.